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　　所谓私募股权投资，是指以私下募集社会资本的方式，对已经具备一定规模、并有稳定现金流的企业进行股权投资，通过企业并购、管理层回购、上市等方式出售所持股权而获得收益。我国的私募股权投资从2002年以后获得了快速发展。特别是创业板启动以来，私募股权投资因为退出渠道的增加、二级市场新股发行市盈率高而蓬勃发展，私募股权投资机构数量和投资的资金量不断扩大。但部分机构成立时间短，专业性不高，在投资时对企业的调查不充分，对行业的理解不深刻，导致投资失败，使LP的利益受损。

　　自2002年开始，我国的私募股权投资机构数量、募资金额迅速增长，并于2011年上半年到达顶峰。目前PE机构手中拥有着大量募集到的资金，投资压力很大。但由于国内经济增速放缓，部分企业的经营业绩下滑较大，导致PE机构可投资的目标企业数量减少。同时，一些质地优良的企业需要募资时，经常有二三十家PE机构进行竞争，将投资价格炒的很高。而新股发行市盈率不断降低、二级市场持续疲软，使得PE机构在退出时的股价偏低，如将资金的时间成本和机会成本计入投资成本，则PE投资亏损可能性很大。

　　私募股权投资所选择的投资对象，以成长期和成熟期的企业为主，故初创期企业本身固有的一些风险已基本规避。但成长期和成熟期的企业，也有着处于这些阶段时企业共有的一些风险。对于成长期的企业来说，企业依靠的主要技术已基本成熟，产品也逐步被市场认可，但随着企业规模的扩大，企业管理的难度比初创期大幅增长。同时，同类产品的市场主要拥有者，也会采取更激烈的竞争手段对新进入市场的企业进行打压；对于成熟期的企业来说，主要产品的市场份额已基本确定，企业的业绩增长乏力。为了寻求业绩新的增长点，企业可能会进入不熟悉的行业，因不了解行业特性、规则等而导致投资失败，影响企业主营业务发展。

　　成长性角度，主要通过对企业家、企业高管团队、客户、供应商、主要竞争对手、行业协会和行业专家的访谈，获取企业信息、行业信息、企业家个人愿景信息，再结合宏观经济形势进行判断。合规性角度，主要通过以下三个方面判断拟上市主体是否符合上市规范。第一是法律方面，主要查看企业的历史沿革情况，发起人、股东的出资情况，公司的各项法律资格、登记和备案，重大重组情况，公司对外股权投资情况，公司拟上市主体的独立情况(业务、资产、机构、人员、财务、知识产权)；第二是财务方面，主要查看企业会计政策和会计估计的合规性和稳健性，企业的负债和纳税情况；第三是股东的同业竞争与关联交易情况。

　　随着市场经济的不断发展，在市场当中出现了不同的市场投资主体以及融资需求也在不断的发生变化，因此在市场当中的投资工具也就会跟着投资主体以及需求而不断的推陈出新。在此种情况下，私募股权投资的方式变应用而生，顺应市场经济的需求而产生的一种新兴的投资方式。在现阶段的应用当中，私募股权投资在发展方面还不是很成熟，面对现阶段相对复杂的经济市场的情况下，在企业的财务方面会面对很大的风险，企业需要采取相关的措施来对风险进行有效的识别和改善，从而根据自身企业的实际情况来选择出较为合适的对策，最终达到推动企业自身经济效益和社会效益的目的。

　　私募股权投资，可以被称作为PE基金，主要是相对于公募基金而言的，主要指的是利用非公开的形式进行私下相少数机构的投资个人投资者进行募集的，从而满足现A段市场经济的需求状态。在这个过程当中可以向也定的投资者进行较大规模资金的募集，从而可以形成基金资产，将基金资产交给托管所和基金的管理人员来进行统一的管理。在对基金的管理方面，基金的管理人员会以专家理财的方式来实现对非上市企业的权益效益进行募集基金的有效管理，其中透着可以根据其自身的出资的份额多少和大小来进行投资收益的分享，从而实现对财务风险的共同承担。

　　在私募股权投资当中，一般都会利用有限合伙制的原则来进行公司的管理和资金的募集，其中的投资者可以参与到企业自身的管理过程当中。在私募股权投资这种方式下，在投资的渠道方面具有多样性的特点，并且在私募股权的投资基金方面主要是以“聚合投资、集合投资；组合投资、分散风险；专家管理、放大价值”为主要的基本特点，从而可以实现将投资进行实业的转化，最终达到参与到被投资企业的相关经营管理过程当中的同时，也可以充分的抱着基金资产的良好流动性，从而进行进一步的证券投资。在一般情况下，投资的期限一般在3到7年的范围之内，在投资方式方面是相当灵活的，其中也具备相当灵活的奖励机制，因此在收益方面可以取得良好较高的收益效果。从私募股权的投资方式当中可以对企业当中存在的潜在价值进行进一步的体现，企业可以利用此种投资方式，来全面的推动企业自身的发展，在合适的时期当中利用各种投资方式来充分的实现企业的资本转化，增加投资收益效果。

　　首先在私募股权投资的设立阶段当中，主要体现在法律风险和委托风险方面。在社会当中利用私募股权投资的方式主要是投资人为了首先更高的投资效益，从而委托基金公司进行私募股权，最终实现对资金的筹集。在法律风险当中，主要体现在我国对于私募股权投资方面还没有做出严格的法律法规，但是在其他的各种散法当中都有提及，因此在运行的过程当中会存在很高的法律风险。在委托风险方面，主要是由于投资者本身的委托基金管理人形成的风险行为，基金的管理人可以进行投资理财，在双方当中都属于委托的关系，但是在法律当中对于私募股权投资基金公司的委托方面并没有做出严格的规范和标准，从而也就造成了基金公司的治理、信息的管理等方面的监管不到位的现象。在很大程度上提升了投资者本身对管理者的监管难度，增强了委托的风险。

　　在私募股权投资项目的筛选阶段当中，所涉及到的风险也是相当多的，对于项目的筛选主要指的是利用项目筛选来对目标公司的股权进行购买的一种行为，在这个过程当中可以分为项目的初选、调查研究以及价值评估，在经过严格的审核之后，就可以和被投资公司签订投资协议，以此来完成私募股权的行为。一方面，作为投资者方面来说，需要对被投资公司的各方面进行全面的掌握了解和分析，其中包括产业前景、行业发展以及企业规模、团队管理以及回报收益等，都需要进行重点考察，在此种情况下，会产生系统风险和非系统的风险，其中系统风险可以分为政策风险、产业风险、法律风险以及宏观经济风险等，在非系统风险方面，主要包括技术风险、企业发展风险等，在这个过程当中都是不可预估的。

　　在私募股权投资的管理阶段风险当中，集中体现在委托方面，在这个阶段中私募基金会按照股权投资的比例来进行参与到公司的治理过程当中，从而对公司的整体的发展战略以及管理理念和方式方法进行不断的更新和变革，从而实现从各方面来对公司的价值进行提升。但是在这个过程当中，私募股权投资的对象一般都是非上市公司企业，在内部信息的掌握方面企业家是具有绝对优势的。如果在经营状况不良好的情况下对私募股权投资企业以欺瞒的方式进行汇报，甚至利用捏造或者虚假的信息来对投资者的信任进行获取，就会对企业自身的发展造成恶性的循环，从而导致企业的竞争力下降。

　　最后，在私募股权投资项目退出阶段的风险当中，其中主要有政策风险、资本市场的风险以及基金的管理者专业的素质。在该阶段当中，需要在预期目标的情况下，投资者从所投资的企业当中进行撤退并且对收益进行收回的阶段。一般情况下，都会利用并购、次级销售、回购以及清算等方式进行退出。在投资的收益实现方面和资本市场的发育程度等多方面都具有相当重要的关系，因此在退出阶段当中，集中体现在政策、市场以及人员方面的风险当中，比如基金经理的专业素质不够专业等，对资本市场的交易不能够按时的完成，都会对潜在的收益造成影响。

　　首先，在私募股权投资工作当中会出现一定的问题，对企业对价值进行评估，可以说是私募股权投资的重要前提条件。在现阶段当中，部分的国有企业的投资方面出现了严重的流失现象，因此企业自身的价值是相对较低的，因此投资者在收益方面是很难进行回收的；但是民营企业方面的财务猪肚处于不透明的状态当中，缺乏行之有效的财务监督政策来进行企业价值的估算，也却少对采取指标的股价方法。甚至在部分企业当中对于企业市场股价的重要性还没有及时的认识到，因此在很大程度上就会对企业的实际市场价值造成难以估算的现象，使得投资者本身对于优秀企业产生了辨别不清的现象，增加了投资的风险力度。

　　另外在投资者方面，可以给私募股权投资企业带来信用风险和操作风险，在部分企业当中并没有建立起完善的信息支撑系统来对企业的信息进行全面的管理，并且也没有利用信息化的方式来对企业当中的资信情况和财务实力进行详细的记录和对比分析，造成了投资者对于被投资企业的资金状况、专业能力以及可靠性和诚信程度处于茫然的状态当中，如果没有建立起投资者的实名档案，就会导致对投资者本身的信用状态不了解的状态，增加了资金的风险性。

　　最后，在企业的运营工作当中，私募股权投资的方式属于一种相对复杂的投资方式，投资者需要付出巨大的精力和时间来进行管理和掌握。在投资者方面也需要对融资公司进行不断的寻找，在经过多方的洽谈考察之后，进行法律协议的签订，根据双方协议的内容来对资金进行入账工作。在整个的流程^程当中需要相当大的时间和精力，在灵活性以及经济性等方面还存在相当大的威胁。除此之外，企业还需要进行不断的更新来对投资的项目进行运营，降低由于技术方面的故障所引起的风险。根据企业自身的实际情况来对技术进行选择，保证可以在一定的范围内进行风险的有效降低和规避。

　　在私募股权投资企业当中，需要对企业的内部进行控制，采取管理部门应该结合企业自身的实际情况和特点，来建立起符合自身企业实际情况的内部管理控制的相关制度，比如职工分工制度、票据管理制度等；并且还可以利用互联网建立起一个公共账户，从而对基金实现控制划拨。在对风险的有效应对方面，首先需要对风险的内容进行了解和掌握，从而对风险进行良好的评估，利用不同的风险评估指标来采取不同的措施，从而建立起财务信息的计量模型，分析出每一个风险对财务企业所造成的影响。

　　在企业当中，需要建立起完善的财务制度，从而实现对企业的财务控制，最终在不断的发展过程当中对财务进行有效的监督，根据制度来进行私募股权投资的工作和财务的相关管理工作，并且还要安排专业的人员对其进行及时的监督和检查，从根本上确保制度的最高执行力度。同时在进行财务控制的时候，坚决杜绝事后控制的方式，保证制度执行的最高执行力度。明确对财务风险管理控制的重点，根据每一个公司的不同情况来对防控内容进行金融工具的选择。利用此种方式来提升企业资金的使用效率，降低企业的筹资成本。在企业的财务风险当中，最重要的是投资的期限、流动性、投资项目的收益以及企业自身的资金后转能力等，因此需要根据不同的外界环境来进行不同的财务重点的分析，实现阶段性的重点管理和控制。

　　在企业当中，财务的核算可以对在未来一定期限内的财务状况和经营成果进行预计，从而对企业的发展起到一定的推动作用，其中可以包括现金预算、预算利润表、预算资产负债表以及预计现金流量表等。因此对企业的财务做出整体的预算就需要进行建立起完善的预算制度，对预算政策进行科学的规划和制定、对预算的方案进行编制，并且还要对日常企业的财务状况进行解决和管理，比如管理具体措施的制定、预算方案的编制审核、预算执行问题的解决程度、督促财务对预算目标的完成状况以及最后的报告工作总结。总而言之，对企业进行财务的预算工作属于一项相当庞大的工程，在企业内部要建立完善的财务预算体系，利用具有专业素质的人员来进行管理，实现对私募股权投资企业财务风险的有效减少。

　　结语：综上所述，私募股权投资属于现代化一种适应市场经济需求出现的新兴产物，因此在应用的过程当中，需要不断的对市场的需求进行了解和掌握，从而根据实际情况来做出调整和改善。与此同时，在企业方面，需要对每一个项目的风险进行有效的识别，做出风险的评价并且根据风险的实际情况来提出积极的应对措施。在这个过程当中，作为企业的财务，应该掌握财务的现状以及在面对风险的时候需要采取的措施，从而采取针对性的措施进行合理科学的对风险进行规避和减少，最终推动企业的不断发展，提高企业的经济效益以及社会效益。

　　中小企业的发展在国民经济中发挥的重要作用已经得到了共识。然而资金严重不足已成为制约中小企业发展的瓶颈。在国家政策的推动下,中国人民银行、各级政府都下发了许多关于中小企业融资的相关文件,但是无论是从自身机制还是运行操作规程上,都无法适应河北省民营经济发展的需要。近年来,私募股权投融资如火如荼,已成为中小民营企业融资的一个途径。本文拟对河北省中小民营企业私募股权融资环境进行分析,试图解决其融资环境滞后问题。

　　本文所称的商业机会是指企业利用现有资源开展业务的能力,也即企业业务拓展的内部约束条件。根据与现存组织常规业务相同与否,可以将商业机会分为创新型机会和均衡型机会。创新型机会与现存组织的常规业务和业务范围明显不同。它通过建立新业务,创造或最先进入到别人还没有认识、积极探索的新产品市场领域,以期获得第一行动者优势和一些足以支撑竞争优势的基础。均衡型机会与现存组织的常规业务和业务范围几乎没有不同。它是建立现有市场业务,捕捉机会所用时间较短并且过程更为简单、直接,其目标在于优化市场活动。由创新型机会带来的项目更易引起私募股权投资者的兴趣。因为企业抓住创新型商机开发出来的新产品拥有高附加值、较强的市场竞争力和巨大的市场潜力。这样的投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报,这正是私募股权投资者所看中的。

　　人力资源、财务资源、管理能力和创新能力等企业资源对河北省中小民营企业的私募股权融资成败影响很大。首先,管理团队的基本组成、知识结构和社会经验、创业的经历及其拥有的社会资源均影响企业的融资。对私募股权投资者来讲,他们在考察项目时,最看重的是人,最强调的是团队的作用。其次,拟投资企业的资产规模、资产变现能力、现金流、盈利能力等财务状况也是私募股权投资者十分关心的事情。第三,对私募股权投资者来讲,无数的历史经验证明,管理是一家公司获得成功的最重要的独特因素,投资项目结果的差异主要归因于管理人员的特征和能力差异。因此,管理能力的提升,有利于增强企业竞争力、进而提高对私募股权资金的融资能力。第四,私募股权投资家希望投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报。这就要求引资企业是一个有追求自主创新能力的优秀创新型企业。从某种意义上讲,私募股权投资与其说是投资一个企业,不如说是在投资一个企业的创新能力。

　　经济金融环境主要指企业进行融资活动所面临的经济运行状况以及资本市场的发育和完善程度。它对企业进行私募股权融资具有重大影响。首先,私募股权投资最理想的退出方式就是IPO,如果无法通过IPO退出,而是在上市前以协议转让方式退出的话,PE的收益率肯定会大降低。2009年10月23日开板的创业板为中小民营企业中私募股权资金的退出提供了更便捷的IPO场所。其次,经济金融环境的变化对私募股权投资基金的资金来源产生影响。受金融危机的影响,国内风投市场的一些外资私募股权投资机构面临着断炊的危险,而另一方面,本土机构融资渠道大为拓宽,带动人民币基金强势崛起。第三,私募股权投资者投资策略趋于谨慎,估值保守投资规模下降。受外部环境恶化影响,2008年私募股权投资机构投资策略和对企业估值趋向保守,对初创期等早期企业的投资尤为谨慎,平均投资规模下降。另一方面,企业估值的合理和投资成本的下降,又在一定程度上刺激了私募股权投资机构在中国市场上寻求更多投资机遇的动力。

　　在促进中小民营企业融资的外部环境中,政策和法律环境是最基本的方面。完善的政策和法律环境为中小民营企业私募股权融资的其他外部环境的实施提供保障,而其他外部环境又影响着政府中小民营企业私募股权融资政策的内容与效果。在中小民营企业私募股权融资过程中,政府应着重于建立一个良好的经济环境和市场体系,规范的信息披露制度和金融监管制度,完善的知识产权保护体系,培育服务于私募股权投资产业的中介机构,为私募股权投资事业制造良好的外部环境。

　　私募股权投资家都希望投资项目能带来明显的收入增长,实现高回报。这就要求企业确保技术的新颖独特,并且产品要处于一个快速增长的市场,有竞争优势。当引资企业的科研能力跟不上外界科技进步的发展速度时,就会在竞争中失去优势地位,从而导致经营困难,这也就失去了对私募股权投资者的吸引力。为了降低投资风险,私募股权投资者的资金都是分次注入引资企业的。引资企业竞争力的下降就有可能导致私募股权投资者后续资金投入不到位或中途清算撤资。

　　一旦市场商机的核心和抓住商机的战略被明确,并且确实存在抓住商机的可能性,企业就可以开始考察财务需求,从而创造性地识别融资资源、设计筹资计划。构成私募投资者判断企业投资价值的重要信息是:资本规模、资产变现能力、行业发展前景、持续盈利能力、投资回报率等,对这些反映企业资源的信息的评判,是企业获取资金的必要条件。同时,商业机会的识别有赖于企业资源状态,特别是人力资源中高管人员的内在素质和企业的社会网络。在商业机会客观存在的前提下,即使商业机会没有显现,初始资源缺乏,企业的管理团队也能够识别出机会,动员、整合足够的资源获得资金。

　　可以从企业资源中的创新能力和人力资源与企业制度之间的关系来阐述企业资源与企业制度的关系。首先,技术创新是中小民营企业的立身之本,制度创新是活力之源。技术创新离不开产权的有效保护。技术创新对改变企业制度安排的利益有普遍的影响:增加了制度安排改变的潜在利益,减少某些制度安排的操作成本;有技术创新所释放的新的收入流是对制度变迁需求的一个重要原因。其次,人力资本的重要性使其成为企业生存和发展的决定性生产要素,公司剩余索取权的配置不仅在投资者、高级管理人员之间分割,还要引进关键技术岗位的技术人员,否则易造成企业人力的流失,最终导致股东利益受损。反过来,一个产权关系明晰、治理结构健全、组织结构合理、内控机制完善的企业必定拥有较强的获取社会资源的能力。

　　笔者经过详细分析了目前一些电力红筹公司的资产组合、资产负债表、工程建设项目,并综合当前的私募股权融资环境和未来香港资本市场的情况,提出以下建议：①进一步加强并完善公司目前的资本架构。以公司为主体有序地实施战略投资和发展目标比起采用项目融资的方式无论是对公司还是在资本市场看来都更为理想。②此类红筹公司需要拿到中国本土的一些天然气和水力发电项目中至少51%的控股权。③尽快开始实施首轮私募股权融资。④在保持现有负债率不变或略有降低的情况下,以上融资金额配合公司新借入债务,将在6~9个月内带来总计为3.5亿~4.5亿美元的新财务支持。⑤这样的融资确保了此类公司可以全力发展在建项目,并且保证了在未来的2~3年里开始投资至少2~3个其他新的项目。⑥为了继续开展新项目的建设,在2012年下半年至2013年上半年进行第二轮私募股权融资和申请新的银行贷款：共 3亿~4.5亿美元。⑦目标是于启动后的2~3年间在香港上市。

　　电力红筹公司也可以为各个项目单独进行融资,但并不推荐这个途径。为单个项目进行融资的资本成本、债务股本比率都比由公司整体来做融资主体高出很多。更重要的是,项目融资会给集团母公司合并报表的财务情况带来不利影响,不可避免地将会提高集团整体的负债率和利息成本。项目融资结构下,电力红筹公司在IPO的时候对其赢利资产和主要收入的占有水平会低于100%。这会使IPO的估值下降。另外,如果电力红筹公司是项目融资结构,进行IPO时,投资者很可能会因为这种过于复杂的“控股公司”结构和透明度的缺乏而进一步降低估值。电力红筹公司需要一个合适的资本结构,使其成为集团母公司内最具实力的上市公司。但项目融资结构会削弱电力红筹公司在IPO时的吸引力,使电力红筹公司总体债务和总体利息成本上升,利润率下降。如果进行单个项目融资,很有可能是采取混合融资结构,通过介于股权和债权之间的夹层融资(mezzanine)或者可转债的方式。这种融资形式虽然不需要抵押担保,但利息成本会比传统银行借贷高。总的来讲,与企业整体进行股权融资相比,使用项目融资结构会使电力红筹公司的合并报表呈现高净负债、高净利息支出、高借债成本。独立项目的部分股权融资,相信不会就整体上市带来较大的风险。反之,若使用公司整体股权融资结构,PE及资本市场投资者会给电力红筹公司更高的估值,相当于用更低的成本进行融资。而低资本成本正是电力红筹公司未来要取得的战略优势。

　　上市前的股权融资应成为电力红筹公司的融资方式的优先选择,而非混合型的可转债或者夹层融资形式。私募股权融资可采取“特殊优先股”的方式发行,这与电力红筹公司目前的普通股形式相同,但另外包含了一些附加条件,包括董事会席位、否决权和优先清算顺序。但是,在中国香港、美国和国际GAAP的会计准则下,这种“特殊优先股”都被视为普通股。降低整体借贷成本是集团目的目标,电力红筹公司在未来6~9个月成功获取私募股权融资后,电力红筹公司将能得到更高的银行贷款额度,此时,电力红筹公司的负债率仍然显著低于集团平均水平,为集团的财务报表产生积极的影响。

　　估值方法：对于上市前私募股权投资者来说,投资利润来源于上市后的估值和投资额的差。我们建议使用三个估值工具的组合：P / E倍数、NAV discount和折现现金流量DCF。以这三种估值方式电力红筹公司在PE融资时的估值水平将仅仅低于同行在IPO时估值水平的15%~30%。这个交易折价与一般公司上市前和后的估值折价相比要少很多,因此更为划算。我们可以考虑在上市前的未来四到六年为投资者提供年回报率22%以上的投资收益去锁定投资者,一直到香港首次公开招股。这将使电力红筹公司更具投资价值,更容易满足全球私人股本投资者和机构投资者的投资标准和目标。

　　回顾公允价值计量属性在中国会计准则体系中的演变过程，我们发现，在2006年版的准则中，才明确将公允价值作为计量属性之一纳入准则体系。应该说是各种计量属性中起步最晚的，而且在当时的实务中也鲜有应用。随着经济业务的不断创新发展，特别是在近几年金融业务创新井喷，传统的计量属性已不能完全满足会计信息可理解性和可比性的要求，因此对公允价值计量属性的需求应运而生。至2014的第39号准则，公允价值计量属性放在了一个前所未有的重要地位。同时，也为相关经济业务中的应用提供了明确的指引。

　　PE全称Private Equity，即为私募股权投资。是指通过私募资金形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。可以看出，私募股权行业的权益性投资并非长期持有意图，而是作为一种产品，以资本增值、投资收益为经营目的，选择合适的时机进行转让。所以衡量投资资产的价值不是以该投资项目本身的利润、净利润为标准，而是将投资份额作为一种商品进行交易时的交易价格，即公允价值。

　　一般而言，以公允价值计量的相关资产、负债，应该使用当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术，以确定在当期市场环境下有序交易中的资产或负债价格。在PE行业中，通常对投资标的的购买价格确定的时候就需要使用估值技术。在每个会计年度末，还需应用估值技术，对持有的投资进行价值估计，以确定公允价值调整的额度，其调整结果直接计入当期损益。因此，估值技术应用得是否合理，直接关系到投资的成本，以及持有期间的利润状况。

　　要取得公开报价，对于PE行业来说，其实也是有相当困难的。PE行业持有的股权一般为未上市企业，其本身股价无报价。要寻找类似的企业也几乎没有可能，企业在经营阶段、商业模式、经营规模、人员及资产规模等等诸多方面都不可能是类似的，这就是PE行业中著名的“双胞胎理论”，就是在市场中无法找到两个完全一样或者类似的企业。这样就跟市场法的定义相悖了。因此PE行业在运用市场法时，通常还要应用市场乘数法，即是适用可比企业市场数据估计公允价值的方法，包括上市公司比较法、交易案例比较法，市场乘数包括市盈率、市净率、企业价值/税息折旧及摊销前利润乘数等。

　　这里就探讨使用最多的市盈率乘数法。先寻找几家可比上市公司，求其市盈率平均水平R。以目标企业的每股净收益乘以R，即可求出目标公司的市值，在此基础上，再考虑当前状况、地理位置、出售和使用限制等实际情况，以及控制权溢价、少数股东权益折价、流动性折价等，再对市值进行合理调整，最后得到其公允价值。整个估值过程也体现了准则中关于优先使用活跃市场上未经调整的报价（第一层次输入值），最后使用不可观察输入值（第三层次输入值）的要求。

　　PE机构会制定一套公允价值确定的体系，对不同持有年限、不同持有意图、项目进展阶段等多方面的要素，在引入公允价值输入值的基础上进行适当调整。比如所投项目持有n年的，按可比公司市盈率打m%折扣；比如在新三板上市的，考虑交易量进行什么样的流动性折扣等等。这些公允价值确定方法在上市的PE机构年报中可以查询到，比如中科招商、九鼎等PE机构年报中都有相应的体现。非上市PE机构也会相应设定自己的公允价值核算体系。每个会计年度末，审计机构对投资期末的公允价值发表意见。