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　　回顾2025年，监管部门在坚守“扶优限劣”政策主基调的同时，重点聚焦《私募证券投资基金运作指引》等新规落地实施情况。经深入开展横向与纵向对比研究，发现当年监管重点呈现三大鲜明特征：一是在资金募集与投资者适当性管理层面，对面向非合格投资者募资、作出保本保收益承诺等违规行为坚决予以“零容忍”打击；二是针对投资运作环节，明确界定杠杆交易、嵌套投资等高风险行为的禁止红线，严格规范市场投资秩序；三是持续深化合规内控要求，对高管缺位、信息披露不实等基础性合规问题保持高压整治态势，督促机构夯实合规根基。

　　中国证券投资基金业协会认为，拟备案私募股权基金存在以下问题：一是私募基金管理人和执行事务合伙人职责边界不清。投资管理职责属于私募基金管理人履职范畴，机构B作为非管理人的执行事务合伙人，不得行使投资管理职责，变相开展通道或多管理人业务。二是私募基金管理人和执行事务合伙人费用收取不合理。按照名实相符和权责统一的要求，私募基金管理人是基金募投管退全流程的主导角色，费用收取应与其职责相匹配，机构B收费标准高于私募基金管理人A不具备合理性。

　　按照名实相符、权责统一的原则，私募基金管理人作为基金募投管退的主导者，承担核心的受托管理职责，其费用收取应当与所履行的职责相匹配。本案中，职责较轻的机构B收费反而远高于承担主要职责的管理人A，形成了职责与收益的严重倒挂，既不符合费用设置的合理性要求，也违反了业绩报酬计提应当清晰、合理的基本原则，已构成上述条款所禁止的不合理收费情形。同时对于超额收益，非管理人GP收益分配比例不能高于管理人，即不能超过50%。