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　　■ 我们于8月13日发布《从规模到盈利，铜加工龙头开启创新增长——金田股份（601609）首次覆盖报告》，深入分析了公司毛利率水平提升的主要动因：高端铜基产品加速布局，高附加值产品占比提升：根据我们测算，2024年公司铜及铜合金（不含铜线%，远高于行业平均水平。不同终端场景对铜基产品的加工价值差异显著，我们以“各类型铜材加工费/(加工费+电解铜价格)”测算加工费率，结果显示铜基产品加工价值整体呈现“算力＞新能源车＞基建”的分布格局。算力领域（高速互连、母排、液冷等）加工溢价相对较高（高频铜箔加工费率21.7%）；新能源车环节锂电池铜箔加工费率17.6%；基建类产品加工费率仅1.2%。高端铜基材料加工价值突出，而公司主用于算力和新能源汽车行业的散热铜排、高精度铜板带、电磁扁线等高毛利产品占比快速提升，整体盈利水平有望持续改善。

　　■ 人形机器人：全球首届人形机器人运动会于8月14日在北京开幕，宇树H1、G1赛事表现相对突出，反映了其背后较高的硬件生态成熟度与产业链协同优势。1）硬件层面，宇树自研M107关节电机，与定制谐波减速器构建高精度、低成本的机电一体化架构，支撑H1实现更快冲刺速度与更强的关节灵活度；2）算法层面，基于UnifoLM大模型的强化学习系统使机器人能在2天内完成直立行走训练，动态平衡响应时间显著优于行业平均水平。3）产业链端，宇树科技与关键零部件国产供应商深度绑定，通过联合研发将核心部件成本压降，垂直整合模式不仅推动9.9万元消费级人形机器人快速渗透科研、商业服务场景，更通过规模化采购反哺供应链技术迭代，为后续训练数据积累、软硬件协同升级奠定坚实基础。

　　■半导体设备：正帆科技拟以11.2亿元收购汉京半导体62.23%股权。我们认为，本次收购的核心在于“技术+渠道”的互补协同：汉京半导体具备国际一线石英制造技术，但产品结构以薄膜、炉管为主，相对依赖过往客户，在Fab直采为行业趋势下，公司市场拓展乏力；正帆科技依托设备、材料、MRO“三位一体”服务模式，与中芯国际、长江存储、华虹华力等一线Fab深度合作，有望为汉京半导体提供现成客户渠道，推动其石英件业务加速成长。

　　宇树H1、G1赛事表现相对突出，反映了其背后较高的硬件生态成熟度与产业链协同优势。1）硬件层面，宇树自研M107关节电机（最大扭矩360N.m，拉力10000N）重量仅1.9kg，与定制谐波减速器构建高精度、低成本的机电一体化架构，支撑H1实现更快冲刺速度与关节灵活度；2）算法层面，基于UnifoLM大模型的强化学习系统使机器人能在2天内完成直立行走训练，动态平衡响应时间显著优于行业平均水平。3）产业链端，宇树科技与绿的谐波（减速器）、奥比中光（3D视觉）、拓普集团（一体化压铸机身）等国产供应商深度绑定，通过联合研发将核心部件成本压降，垂直整合模式不仅推动9.9万元消费级人形机器人快速渗透科研、商业服务场景，更通过规模化采购反哺供应链技术迭代，为后续训练数据积累、软硬件协同升级奠定坚实基础。

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